Profesionální investoři neumějí porazit jednoduchou matematiku. Válka na Blízkém východě to znovu ukazuje

Geopolitické krize často svádějí investory k časování trhu. První polovina roku 2026 však připomíná, proč je tato strategie obtížná a proč široké indexy dlouhodobě porážejí většinu aktivních správců.

Strategové Charles Schwab nedávno uvedli, že akciový trh vstupuje do období, v němž bude obtížné vydělávat peníze. Podle Marka Hulberta mohou mít pravdu. Problém je podle něj jinde: vydělávat na akciích nikdy nebylo tak snadné, jak se zpětně zdá.

Představa, že končí „éra snadných zisků“, podle Hulberta stojí na iluzi. Taková éra ve skutečnosti nikdy neexistovala. Investoři mají pouze sklon zpětně přepisovat minulost tak, aby působila předvídatelněji, než opravdu byla. Jakmile se určitý vývoj odehraje, lidé si často začnou namlouvat, že byl nevyhnutelný a že ho pozorný investor mohl snadno rozpoznat.

Tento psychologický mechanismus je na trzích nebezpečný. Vytváří dojem, že správné rozhodnutí bylo zřejmé, a tím podporuje přílišné sebevědomí. Pokud by totiž bylo vydělávání na trzích skutečně tak snadné, jak se zdá při zpětném pohledu, nebyl by důvod diverzifikovat, zajišťovat rizika nebo se držet disciplinované investiční strategie.

Podobnému přepisování minulosti podléhají i profesionálové. Investoři od nich často očekávají jistotu, přesné předpovědi a schopnost reagovat na každou událost. Místo toho, aby odborníci tato očekávání mírnili, často je posilují. Jinak riskují, že klienti odejdou k poradcům, kteří vystupují ještě sebevědoměji.

Rok 2026 je dobrým příkladem toho, jak snadno může tržní realita zpochybnit zdánlivě logické předpoklady. Představme si, že je 1. ledna a investor se snaží odhadnout výkon amerických akcií za první pololetí. Zároveň by předem věděl, že na konci února vypukne válka na Blízkém východě, která bude pokračovat ještě v červenci.

V takové situaci by většina investorů pravděpodobně očekávala pokles akciového trhu. Předpokládala by, že zvýšená geopolitická nejistota zatíží riziková aktiva, že zlato jako tradiční bezpečný přístav poroste a že výnos desetiletých amerických státních dluhopisů klesne, protože investoři budou utíkat do bezpečí amerických vládních dluhopisů.

Skutečný vývoj byl opačný. Index S&P 500 dosáhl v prvním pololetí roku 2026 celkového výnosu 10,2 procenta, tedy zhruba dvojnásobku svého historického průměru. Zlato naopak ztratilo sedm procent a výnos desetiletého amerického státního dluhopisu vzrostl o 0,26 procentního bodu.

To neznamená, že geopolitika není důležitá. Znamená to však, že vztah mezi geopolitickými událostmi a tržními výnosy není jednoduchý, přímý ani snadno obchodovatelný. Trhy nereagují pouze na samotnou událost, ale také na očekávání, valuace, likviditu, měnovou politiku, firemní zisky, tok kapitálu a to, co už bylo v cenách započítáno.

Právě proto je časování trhu tak obtížné. I když investor správně odhadne významnou událost, nemusí správně odhadnout reakci trhu. A i když správně odhadne směr první reakce, nemusí vystihnout její trvání, intenzitu nebo následný obrat.

Hulbert v této souvislosti připomíná širší problém aktivní správy. Data za posledních 25 kalendářních let ukazují, jak malé procento velkých aktivně řízených amerických akciových fondů dokázalo v jednotlivých letech porazit index S&P 500. Výsledek podle něj potvrzuje, že překonávat trh bylo obtížné vždy, nejen v údajně nové éře nejistoty.

Klíčový argument vychází z práce Williama Sharpea, nositele Nobelovy ceny za ekonomii z roku 1990. Sharpe už před téměř čtyřiceti lety ukázal, že aktivní správci jako celek musí v průměru zaostávat za širokými tržními indexy. Tento závěr podle něj nestojí na složité teorii, ale na základní aritmetice.

Důvod je jednoduchý. Před započtením nákladů je trh jako celek hrou s nulovým součtem. Každý investor, který překoná trh, musí mít proti sobě jiného investora, který za trhem zaostane. Po započtení transakčních nákladů, poplatků a dalších nákladů se však z této hry stává hra se záporným součtem. Průměrný aktivní investor proto po nákladech nemůže dlouhodobě překonávat trh.

Čtěte také:

Riziko pro akciovou rally čipových firem je nejvyšší od roku 2015

Dlouhodobý výnos bitcoinu může být téměř nulový

Proč dvouciferný růst zisků nezastaví další medvědí trh

To neznamená, že žádný správce nemůže být úspěšný. Znamená to, že pro investora je extrémně obtížné předem určit, který správce bude trh porážet i v budoucnu, a zároveň za tuto službu nezaplatit tak vysoké náklady, že výhoda zmizí.

Pro běžného investora z toho plyne jednoduchý závěr. Když se objeví geopolitická krize, válka, inflační šok nebo jiná událost, je lákavé hledat experta, který nabídne jasný tržní scénář. Jenže právě v těchto chvílích bývá sebevědomí prognóz nejvíce nebezpečné.

První pololetí roku 2026 ukazuje, že i velmi silný geopolitický impuls může vést k výsledku, který by většina investorů předem nečekala. Akcie rostly, zlato kleslo a výnosy dluhopisů se neposunuly směrem, který by odpovídal jednoduché představě o útěku do bezpečí.

Dlouhodobě proto dává smysl spíše disciplinovaná strategie založená na diverzifikaci, nízkých nákladech a realistickém očekávání než snaha přesně načasovat vstupy a výstupy podle aktuálních krizí. Široké indexové strategie nejsou atraktivní tím, že by slibovaly správnou reakci na každou událost. Jejich síla spočívá v tom, že nespoléhají na iluzi, že investor dokáže takové reakce systematicky předvídat.

Hulbertova pointa je tak výrazně skeptická vůči tržním expertům, kteří vystupují s přílišnou jistotou. Každý, kdo slibuje, že v období geopolitického napětí přesně pozná správné sektory, aktiva nebo okamžik obratu, by měl být posuzován opatrně.

Trhy jsou složitější než příběhy, které o nich vyprávíme zpětně. A právě jednoduchá matematika aktivní správy připomíná, že i profesionálové jako celek hrají hru, kterou po nákladech nemohou vyhrát všichni.

 

Mark Hulbert, pravidelný přispěvatel MarketWatch

Lem edit

Biztweet, podpořte nás nákupem v našem eshopu

Máte zájem o informační zpravodajský servis z investičního prostředí, nebo analýzu trhu na klíč podle Vašich požadavků? Napište na marketing@biztweet.eu

Pokud považujete texty Biztweetu za přínosné, věnujte jakýkoliv dar na tomto linku, získate předplatné