Russell Microcap Index letos výrazně překonává S&P 500. Růst nejmenších amerických firem však podle analytiků může být zároveň známkou rostoucí spekulace na trhu.

Akcie nejmenších amerických veřejně obchodovaných firem v roce 2026 prudce rostou. Russell Microcap Index, který sleduje velmi malé společnosti, letos výrazně překonává širší indexy amerického trhu včetně S&P 500. To přitahuje pozornost stratégů na Wall Street. Zároveň však platí, že právě u microcap akcií by investoři měli být mimořádně selektivní.

Hardika Singh, ekonomická stratégyně společnosti Fundstrat, upozornila klienty, že Russell Microcap Index v roce 2026 překonává ostatní široké americké akciové indexy. Podle ní je jeho nadvýkonnost vůči S&P 500 nejvyšší minimálně od roku 2006. Označila ji za signál, že se na trhu rozbíhá spekulace.

Microcap akcie bývají vnímány jako citlivý segment trhu. Často jde o firmy s malou tržní kapitalizací, omezenou likviditou, vyšší volatilitou a méně stabilním byznys modelem. Pokud se jim daří, může to naznačovat optimismus investorů vůči domácí ekonomice a ochotu podstupovat riziko. Pokud však rostou příliš rychle a plošně, může jít také o projev tržní euforie.

Russell Microcap Index tvoří nejmenších 1000 firem z indexu Russell 2000 podle tržní kapitalizace a další menší společnosti z tohoto univerza. Podle nejnovějšího dostupného fact sheetu FTSE Russell měl index k 31. květnu 1 267 titulů. Indexy Russell se rekonstituují dvakrát ročně, v prosinci a červnu.

Burzovně obchodovaný fond iShares Micro-Cap ETF, který Russell Microcap Index sleduje, měl k 2. červenci v portfoliu 1 375 akcií. Společnosti zařazené v Russell Microcap Indexu měly k 31. květnu mediánovou tržní kapitalizaci 304 milionů dolarů. Pro srovnání, firmy v Russell 2000 měly mediánovou kapitalizaci 1,12 miliardy dolarů.

Mezi indexy Russell Microcap a Russell 2000 existuje překryv. Protože jsou však indexy Russell vážený podle tržní kapitalizace, může být výkonnost microcap indexu odlišná od výkonnosti širšího indexu malých firem.

Silný růst microcap akcií v roce 2026 proto vyvolává otázku, zda jde o zdravé dohánění zaostalého segmentu trhu, nebo o signál přehřívání. Singh upozorňuje, že rally malých firem bývá historicky považována za pozitivní signál pro americkou ekonomiku, protože většina těchto společností generuje podstatnou část tržeb na domácím trhu. Tento vztah se však podle ní v posledních letech částečně rozpojil.

Letošní nadvýkonnost small-cap a microcap akcií tak podle ní může být vnímána i jako známka “pěny” na trhu.

Při hledání známek nadměrné spekulace by se běžně nabízelo porovnání poměrů ceny k očekávaným ziskům. U microcap a small-cap indexů je však tento přístup problematický. Russell Microcap i Russell 2000 obsahují stovky neziskových firem. Mnohé společnosti navíc nejsou pokrývány analytiky brokerských nebo výzkumných firem, takže pro ně chybí spolehlivé konsensuální odhady zisku.

Čtěte také:

Vzácný signál varuje před medvědím trhem. Akcie po něm padaly ve dvou třetinách případů

Riziko pro akciovou rally čipových firem je nejvyšší od roku 2015

Venture kapitál objevil obranu a vesmír. Do obranných a spacetech startupů letos míří desítky miliard dolarů

Lepší pohled proto nabízí poměr ceny k tržbám u ETF, které dané indexy sledují. Podle dat FactSet měl iShares Micro-Cap ETF trailing price/sales ratio na úrovni 1,6, zatímco jeho pětiletý průměr činil 1,4. iShares Russell 2000 ETF měl poměr ceny k tržbám 2,0 oproti pětiletému průměru 1,7. Naproti tomu iShares Russell 1000 ETF vykazoval poměr 4,1 proti pětiletému průměru 3,3 a SPDR S&P 500 ETF Trust 4,3 proti průměru 3,5.

Jinými slovy, navzdory letošnímu výraznému růstu zůstávají valuace microcap a small-cap ETF podle poměru ceny k tržbám podstatně nižší než u fondů sledujících velké americké firmy. Zároveň však platí, že menší firmy za posledních pět let zaostávaly. iShares Micro-Cap ETF i iShares Russell 2000 ETF dosáhly za pět let celkového výnosu 38 procent, zatímco iShares Russell 1000 ETF přinesl 78 procent a SPDR S&P 500 ETF Trust 84 procent.

To ukazuje dvojí obraz trhu. Microcap akcie letos prudce rostou, ale z delšího pohledu stále dohánějí ztracený výkon vůči velkým firmám. Investoři tak stojí před dilematem: na jedné straně mohou nejmenší firmy nabízet růstový potenciál, na druhé straně jsou spojeny s vyšším rizikem, horší likviditou a často slabší ziskovostí.

Singh upozorňuje, že small-cap akcie se mohly stát spíše následovníky trendu než jeho tvůrci. Po pandemii sice zpočátku vedly před velkými firmami, ale v raných fázích investiční vlny kolem generativní umělé inteligence za large-cap tituly zaostávaly.

Právě proto může být podle analytiků vhodnější přistupovat k microcap segmentu aktivně, nikoli pouze plošně přes index. Specializovaní správci fondů mohou vybírat konkrétní firmy s lepšími růstovými vyhlídkami, silnější bilancí nebo jasnějším obchodním modelem. Příkladem aktivního přístupu je Royce Micro-Cap Fund.

Zajímavý pohled nabízí screening microcap akcií, u nichž analytici čekají mimořádně rychlý růst tržeb. Výchozím bodem bylo 1 375 titulů v portfoliu iShares Micro-Cap ETF. Protože mnoho firem v tomto segmentu není ziskových, screening se zaměřil na očekávaný růst tržeb během následujících dvou let.

Nejprve byl výběr zúžen na 408 společností, které pokrývá alespoň pět analytiků oslovených FactSetem. Vzhledem k tomu, že řada biotechnologických společností v microcap indexu zatím nevykazuje žádné tržby, byl seznam dále omezen na 298 firem, u nichž analytici očekávají v letošním roce tržby alespoň 10 milionů dolarů. Nakonec zůstalo 240 společností, pro které byly dostupné konsenzuální odhady tržeb až do roku 2028.

Z tohoto souboru osm firem vykazuje očekávané složené roční tempo růstu tržeb vyšší než 100 procent v období od roku 2026 do roku 2028.

Nejvyšší očekávaný růst má Virgin Galactic Holdings. Analytici očekávají složené roční tempo růstu tržeb 462,7 procenta. Tržní kapitalizace firmy dosahuje 282 milionů dolarů. Zároveň však pouze 22 procent analytiků, kteří akcii pokrývají, doporučuje nákup. To ukazuje, že ani mimořádně vysoký očekávaný růst tržeb automaticky neznamená jednoznačně pozitivní pohled na akcii.

Druhou firmou je Viridian Therapeutics s očekávaným růstem tržeb 364,5 procenta ročně a tržní kapitalizací 2,14 miliardy dolarů. V jejím případě má akcie stoprocentní podíl nákupních nebo ekvivalentních doporučení mezi analytiky.

Lenz Therapeutics má očekávaný růst tržeb 166 procent ročně, tržní kapitalizaci 185 milionů dolarů a 86 procent nákupních doporučení. Replimune Group vykazuje očekávaný růst 157,6 procenta, tržní kapitalizaci 972 milionů dolarů a 38 procent nákupních doporučení.

Do skupiny dále patří Aeva Technologies s očekávaným růstem tržeb 143,1 procenta a tržní kapitalizací 1,62 miliardy dolarů, Serve Robotics s růstem 137 procent a kapitalizací 488 milionů dolarů, Zenas BioPharma s růstem 120,5 procenta a kapitalizací 1,72 miliardy dolarů a Unusual Machines s očekávaným růstem 108,6 procenta a tržní kapitalizací 1,06 miliardy dolarů.

Valuační pohled ukazuje, jak spekulativní tento seznam je. Virgin Galactic se podle odhadů obchoduje za 17,2násobek očekávaných tržeb roku 2026, ale pouze za 0,5násobek očekávaných tržeb roku 2028. To odráží extrémní očekávaný růst. Analytici počítají s tím, že tržby firmy vzrostou z 16 milionů dolarů v roce 2026 na 519 milionů dolarů v roce 2028.

Podobně Viridian Therapeutics se obchoduje za 77,5násobek odhadovaných tržeb roku 2026, ale za 3,6násobek očekávaných tržeb roku 2028. Lenz Therapeutics vykazuje poměr ceny k tržbám 9,7 pro rok 2026 a 1,4 pro rok 2028. Replimune Group má odpovídající poměry 58,2 a 8,8, Aeva Technologies 50,5 a 8,6, Serve Robotics 19,0 a 3,4, Zenas BioPharma 56,9 a 11,7 a Unusual Machines 26,7 a 6,1.

Tato čísla ukazují základní charakter microcap investování. Pokud se naplní očekávání analytiků, mohou dnešní vysoké valuace vůči současným tržbám zpětně vypadat přijatelně. Pokud se však růst nedostaví, mohou být ztráty výrazné. Malé firmy s nízkými tržbami a vysokými růstovými očekáváními jsou mimořádně citlivé na zpoždění komercializace, změny kapitálových podmínek, selhání produktové strategie nebo pokles investorského apetitu po riziku.

Virgin Galactic je dobrým příkladem této nejistoty. Firma vede žebříček očekávaného růstu tržeb, ale pouze dva z devíti analytiků pokrývajících akcii ji hodnotí jako nákup. Třetina analytiků má prodejní doporučení a zbytek neutrální postoj. To odráží skutečnost, že brokerské ratingy často vycházejí z dvanáctiměsíčních cílových cen, zatímco největší růstová očekávání u těchto firem se týkají delšího horizontu.

Pro investory z toho plyne opatrný závěr. Microcap segment může v prostředí rostoucí ochoty riskovat nabídnout výrazný růstový potenciál, ale nejde o oblast vhodnou pro pasivní optimismus. Indexová rally sama o sobě nestačí. U jednotlivých firem je nutné posuzovat strategii, pravděpodobnost naplnění tržeb, konkurenční pozici, financování, ziskovost a schopnost přežít období tržní volatility.

Letošní síla Russell Microcap Indexu tedy může být současně pozitivním signálem i varováním. Na jedné straně ukazuje, že investoři znovu hledají příležitosti mimo největší technologické firmy. Na druhé straně může naznačovat rostoucí spekulaci v nejrizikovějších částech trhu. Rozdíl mezi těmito dvěma interpretacemi bude záviset na tom, zda microcap firmy dokážou přeměnit očekávaný růst tržeb ve skutečný a udržitelný byznys.

Philip van Doorn píše investiční sloupek Deep Dive pro MarketWatch

Lem edit

Biztweet, podpořte nás nákupem v našem eshopu

Máte zájem o informační zpravodajský servis z investičního prostředí, nebo analýzu trhu na klíč podle Vašich požadavků? Napište na marketing@biztweet.eu

Pokud považujete texty Biztweetu za přínosné, věnujte jakýkoliv dar na tomto linku, získate předplatné