Masivně úspěšný vstup společnosti SpaceX na burzu a očekávané IPO technologických firem OpenAI a Anthropic mohou výrazně zvýšit pravděpodobnost tvrdého medvědího trhu.

A tvrdým propadem se v tomto případě myslí pokles téměř o 40 procent.

Jedním z důvodů je podle ekonoma Xaviera Gabaixe z Harvardovy univerzity mechanismus, který investoři často podceňují. IPO obvykle znamená odliv hotovosti z již existujícího akciového trhu. Investoři, kteří chtějí nakoupit akcie nově vstupujících společností, často prodávají jiné akcie, které už drží v portfoliu. Výnos z těchto prodejů následně míří k nově veřejně obchodovaným firmám, které jej použijí na další růst, případně k zakladatelům a dosavadním akcionářům, kteří se rozhodnou část svého podílu zpeněžit.

Podle Gabaixe by IPO nemusela být pro akciový trh negativním signálem pouze tehdy, pokud by veškerý kapitál získaný v emisích přišel zvenčí akciového trhu. Například od zahraničních investorů nebo z dluhopisového trhu. V takovém případě by dopad na akcie mohl být neutrální.

Pokud však peníze na nákup nových emisí pocházejí z prodeje stávajících akcií, trh může oslabovat jako celek. Investoři v takovém scénáři nepřinášejí do akciového systému nový kapitál, ale pouze jej přesouvají z jedné části trhu do druhé.

Otázka proto zní, jak negativní může být dopad letošních megatransakcí, pokud se kapitál na IPO SpaceX, OpenAI a Anthropic bude získávat hlavně prodejem jiných akcií.

Výzkum naznačuje, že velmi výrazný. IPO těchto tří firem by mohla dohromady získat přibližně 200 miliard dolarů. Podle výpočtů by to mohlo vést až ke snížení celkové hodnoty amerického akciového trhu o jeden bilion dolarů.

Gabaix společně s Ralphem Koijenem z Chicagské univerzity ve svém výzkumu ukázali, že každý dolar stažený z amerického akciového trhu vede k poklesu celkové tržní kapitalizace trhu o pět dolarů. Pokud by tedy SpaceX, OpenAI a Anthropic dohromady získaly zhruba 200 miliard dolarů, implikovalo by to možný negativní dopad na celkovou hodnotu trhu ve výši přibližně jednoho bilionu dolarů.

Důležité je, že odhad 200 miliard dolarů se nevztahuje k tržní kapitalizaci těchto firem po vstupu na burzu, ale k objemu kapitálu skutečně získanému v rámci primárních emisí.

Druhý důvod, proč mohou megavelká IPO působit na trh negativně, souvisí s investorským sentimentem. Malcolm Baker z Harvard Business School upozorňuje, že mimořádně silný objem primárních emisí často odráží iracionální optimismus na Wall Street. Po obdobích takové euforie akciový trh téměř vždy dosahoval podprůměrných výnosů.

Historické paralely jsou nepříjemné. Předchozí rekordy v amerických akciových emisích přišly v letech 1929 a 2000. V obou případech následovalo to, co investoři dobře znají: hluboký propad trhu.

Čítajte aj:

Vedci našli spôsob, ako predpovedať trhové bubliny. Čo hovorí o dnešných cenách akcií?

Visa a Mastercard ukazujú novú tvár financií. Zisk na zamestnanca majú vyšší než veľké banky

Dlhodobý výnos bitcoinu môže byť takmer nulový. A práve to môže byť to, čo potrebuje

Silnou statistickou podporu pro tento závěr nabízí také výzkum investiční poradenské společnosti GMO. Ta měřila vztah mezi objemem IPO a následnou výkonností trhu prostřednictvím podílu nových emisí na celkové tržní kapitalizaci akciového trhu v daném měsíci.

Výsledek je výrazný. Zvýšení tohoto podílu o jeden procentní bod bylo spojeno s poklesem následného dvanáctiměsíčního výnosu akciového trhu o 7,5 procentního bodu.

Podobné výsledky vycházejí i při porovnání celkové tržní hodnoty každoročních IPO s následným desetiletým výnosem akciového trhu. Jinými slovy, čím větší euforie kolem nových emisí, tím slabší bývá dlouhodobý výnos trhu po jejich uvedení.

Vzhledem k letošním megakapitalizačním IPO jsou závěry GMO mimořádně negativní. IPO SpaceX a očekávané emise OpenAI a Anthropic by dohromady představovaly přibližně pětiprocentní nárůst vzhledem k celkové hodnotě amerického akciového trhu. Pokud by platila historická korelace, implikovalo by to pokles širokého akciového trhu téměř o 40 procent během příštích dvanácti měsíců.

Tato úvaha neznamená, že propad je jistý. Ukazuje však, že obrovské IPO nejsou pouze symbolem technologického úspěchu a investorské poptávky. Mohou být také pozdním signálem přehřátého trhu, na němž se kapitál přelévá do několika mimořádně populárních firem na úkor širšího akciového univerza.

Z pohledu investorů je podstatné, že megavelké primární emise mohou trh oslabit dvěma cestami. První je mechanická: kapitál se stahuje ze stávajících akcií a přesouvá se do nových titulů. Druhá je psychologická: extrémní zájem o IPO často přichází ve fázi, kdy je investorský optimismus už velmi vysoko.

Vstup SpaceX na burzu a očekávané IPO firem OpenAI a Anthropic proto nelze vnímat pouze jako jednotlivé korporátní události. V kontextu historie amerického akciového trhu mohou být i varovným signálem. Připomínají období, kdy se investoři přestali ptát na cenu a začali nakupovat především příběh budoucího růstu.

Pokud se ukáže, že kapitál pro tyto emise nepřichází zvenčí, ale z prodeje stávajících akcií, může být tlak na širší trh výraznější, než se dnes zdá. A pokud se k tomu přidá přehnaný optimismus kolem umělé inteligence a soukromých technologických gigantů, letošní vlna IPO může být méně začátkem nové éry růstu a více klasickým pozdním signálem tržního rizika.

Mark Hulbert je komentátorem serveru MarketWatch

Lem edit, Biztweet

Biztweet, podpořte nás nákupem v našem eshopu

Máte zájem o informační zpravodajský servis z investičního prostředí, nebo analýzu trhu na klíč podle Vašich požadavků? Napište na kontakt@businesspr.eu

Pokud považujete texty Biztweetu za přínosné, věnujte jakýkoliv dar na tomto linku, získate předplatné