Současný S&P 500 je do značné míry koncentrovanou sázkou na několik největších technologických společností. A právě tato sázka podle BofA začíná narážet na své limity.

Tým stratégů vedený Savitou Subramanianovou upozorňuje, že nedávná rallye indexu S&P 500 sice na první pohled působí silně, ve skutečnosti však ukazuje výrazně rozdělený trh. Růst táhla především skupina velkých technologických titulů, zejména firem spojených s umělou inteligencí a polovodiči. Pod povrchem indexu je ale situace méně jednoznačná.

Podle BofA už trh naplnil přibližně 70 % signálů, které v minulosti obvykle předcházely medvědímu trhu a vrcholu indexu S&P 500. Stratégové proto varují, že investoři by měli být opatrnější, zejména vůči širšímu indexu a technologickému sektoru.

„V posledním měsíci se objevily červené vlajky, které ukazují na možné slabší období pro index S&P 500 i technologie,“ uvedla Subramanianová se svým týmem v klientské zprávě. Jedním z varovných signálů je podle nich skutečnost, že akcie s vysokým poměrem P/E výrazně překonávaly akcie s nízkým P/E. To může být známkou rostoucí spekulace.

Poměr P/E, tedy price-to-earnings ratio, vyjadřuje vztah mezi cenou akcie a očekávaným ziskem na akcii v následujících dvanácti měsících. Vyšší P/E může znamenat, že investoři očekávají rychlý růst budoucích zisků. Zároveň ale může naznačovat, že ocenění akcie je napjaté a že prostor pro zklamání je větší.

Dalším medvědím signálem jsou podle BofA příliš vysoká dlouhodobá očekávání růstu zisků firem z indexu S&P 500. Ta už podle stratégů překročila úrovně, při nichž se akcie stávají zranitelnějšími vůči negativním překvapením. Jinými slovy: trh dnes v cenách zohledňuje hodně optimismu, a pokud se růst zisků nenaplní, reakce může být bolestivá.

BofA také upozorňuje na rostoucí rozdíl mezi nejlepšími a nejslabšími akciemi v indexu. Tento rozptyl se přiblížil úrovním, které byly naposledy vidět během pandemie covidu-19. Ještě výraznější je situace uvnitř technologického sektoru. Rozdíl mezi mediánovou výkonností nejlepších a nejslabších technologických akcií za poslední tři měsíce je podle dat BofA nejvyšší od února 2000, tedy z období dotcom bubliny.

To je důležité, protože široký index může na první pohled vypadat stabilně, zatímco uvnitř trhu dochází k prudké rotaci a extrémnímu rozdělení výkonnosti. Takové prostředí obvykle nahrává aktivnímu výběru akcií, nikoli pasivnímu nákupu celého indexu.

Velké technologické společnosti letos odvedly většinu práce. Právě megacap technologické tituly, zejména akcie spojené s AI a čipy, byly hlavním motorem růstu S&P 500. Index od začátku roku přidal téměř 9 %, a to navzdory zvýšené nejistotě kolem konfliktu s Íránem, inflace a výhledu úrokových sazeb pod novým šéfem Fedu Kevinem Warshem.

Čtěte také:

Americký akciový trh čelí historicky zvýšenému riziku poklesu. Těchto 10 nízkovolatilních akcií může pomoci chránit portfolio

Technologické firmy letos propustily téměř 128 tisíc lidí. Většinu škrtů studie spojuje s AI

Index S&P 500 má zhruba 30% pravděpodobnost propadu během příštích dvou let. A to je ta lepší zpráva

Zajímavé přitom je, že ocenění indexu S&P 500 měřené forwardovým P/E od začátku roku kleslo. Podle dat FactSet se forwardové P/E snížilo z 22,18 na začátku roku na 20,77. Na první pohled to může působit jako zlevnění trhu. Důvodem ale není výrazný pokles cen akcií, nýbrž rychlejší růst očekávaných zisků, zejména v technologickém a energetickém sektoru.

Jinými slovy: ceny akcií sice rostly, ale odhady zisků rostly ještě rychleji. To stlačilo valuační násobky níže. Tento vývoj může být pozitivní, pokud se vyšší zisky skutečně dostaví. Pokud však očekávání ziskovosti začnou slábnout, současné ocenění může být zranitelnější, než se zdá.

Z pohledu sektorů patřily letos mezi nejsilnější části indexu S&P 500 energetika a informační technologie. Energetický sektor si podle uvedených dat připsal 28,7 %, zatímco informační technologie vzrostly o 19,5 %. Na opačné straně stály finanční společnosti, zdravotnictví a sektor zbytné spotřeby, které od začátku roku vykazovaly ztráty, přestože i u nich BofA zaznamenala pozitivní revize očekávaných zisků.

Právě zde BofA vidí potenciální příležitost. Stratégové naznačují, že investoři by se neměli soustředit pouze na nejdražší a nejpopulárnější technologické tituly, ale měli by hledat příležitosti v méně oblíbených částech trhu. Podle jejich pohledu může být atraktivnější vybírat konkrétní akcie v rámci S&P 500 než kupovat celý tržně vážený index.

„Selektivita je klíčová,“ uvedl tým BofA. To je hlavní investiční sdělení celé analýzy. V prostředí, kde několik největších firem táhne index vzhůru a zbytek trhu zaostává, už podle banky nedává automatická sázka na celý S&P 500 stejný smysl jako dříve.

BofA zároveň ponechala svůj cílový odhad pro index S&P 500 na konci roku na 7 100 bodech. Celkový závěr BofA je tedy opatrný, nikoli jednoznačně medvědí. Banka neříká, že investoři mají americké akcie plošně opustit. Tvrdí ale, že současný trh je méně zdravý, než naznačuje vývoj hlavního indexu. Růst je úzce koncentrovaný, spekulace u drahých titulů sílí a očekávání budoucích zisků jsou vysoko.

Pro investory to znamená jediné: samotný nákup S&P 500 už nemusí být dostatečně diverzifikovanou strategií. V prostředí rostoucí koncentrace, vysokých valuací a výrazných rozdílů mezi sektory může být důležitější výběr konkrétních firem než slepé kopírování indexu.

Autorka původního textu: Isabel Wang, MarketWatch

Biztweet, podpořte nás nákupem v našem eshopu

Máte zájem o informační zpravodajský servis z investičního prostředí, nebo analýzu trhu na klíč podle Vašich požadavků? Napište na kontakt@businesspr.eu

Pokud považujete texty Biztweetu za přínosné, věnujte jakýkoliv dar na tomto linku, získate předplatné