Poprvé od pádu Silicon Valley Bank v březnu 2023 se největší kapitálový trh světa začal chovat tak, jako by úrokové sazby měly jít spíše nahoru než dolů.

Dluhopisový trh je v americké politice jediným dospělým v místnosti. Nevolí. Nelichotí. Nezvedá telefon ve čtyři ráno.

Oceňuje to, co vidí. A právě teď vidí inflační problém, o kterém ve Washingtonu nikdo nechce mluvit nahlas. Dluhopisový trh přestal předstírat, že se tento problém vyřeší sám. To je hlavní příběh. Všechno ostatní je jen kulisa.

Investoři do dluhopisů a investoři do akcií se dívají na stejné zvíře z opačných stran. Dluhopisoví investoři drží sloní chobot, akcioví investoři ocas. Obě skupiny jsou přesvědčeny, že vědí, čeho se dotýkají. Obě se brzy dozvědí, že jde o jednoho slona, se třemi stranami a jedním tělem. A ten slon nemá dobrou náladu.

Stephanie Pomboy z MacroMavens zveřejnila šestistránkovou zprávu s názvem „It’s Getting Interesting“. Graf na první straně je možná nejdůležitějším obrázkem na Wall Street. A téměř nikdo mimo okruh jejích předplatitelů ho neviděl.

Graf ukazuje dvě linie. Zelená, stupňovitá jako schodiště, představuje sazbu Fed funds, kterou americká centrální banka skutečně nastavuje. Modrá linie ukazuje, kde dluhopisový trh očekává tuto sazbu za 12 měsíců.

Tři roky byla modrá linie pod zelenou. Trh stále oceňoval snižování sazeb. Další snížení. A pak další. Tři roky po sobě sázel na to, že pomoc přijde vždy za dvanáct měsíců.

Teď poprvé modrá linie překřížila zelenou a dostala se nad ni. Pomoc nepřichází. Poprvé od pádu Silicon Valley Bank v březnu 2023 se největší kapitálový trh světa rozhodl, že sazby odtud půjdou spíše nahoru než dolů.

Strýček Sam s plechovým hrnkem v ruce

Výnos desetiletého amerického státního dluhopisu je nad 4,6 %, zatímco na začátku dubna byl kolem 4,25 %.

Je tu jedna linie. A ta linie roste. To je celá podívaná. Ta nudná křivka je cenou americké kreditní karty. A ta karta hoří.

Strýček Sam je na mizině. Ne ve smyslu „přestanu si kupovat drahé kafe“. Spíše ve smyslu „prodávám krevní plazmu“.

Čtěte také:

Index S&P 500 má zhruba 30% pravděpodobnost propadu během příštích dvou let. A to je ta lepší zpráva

Technologické firmy letos propustily téměř 128 tisíc lidí. Většinu škrtů studie spojuje s AI

10 akcií, které mohou chránit portfolio před rizikovou sázkou na AI

Výnos desetiletého dluhopisu vyskočil z 1,5 % téměř k 5 % během osmnácti měsíců. Ve světě dluhopisů je to asi jako kdyby babička udělala salto ze střechy garáže.

Stalo se to proto, že Amerika všechno utratila. Za most v Pensylvánii, který vede k dalšímu mostu. Za 47 tisíc konzultantů jménem Brad. A za letadlovou loď USS Gerald R. Ford za 13 miliard dolarů, která po zařazení do provozu skončila na týden v opravě poté, co jí začala hořet prádelna.

Třináct miliard dolarů poražených filtrem na textilní vlákna.

Tiskárna Fedu je v servisu

Představa, že se z toho Spojené státy jednoduše „vytisknou“, je mrtvá. Index výrobních cen PPI minulý týden meziročně vzrostl o 6 %, nejvíce od roku 2022. Spotřebitelská inflace CPI dosáhla 3,8 %, což je tříleté maximum. Do takového prostředí nelze tisknout peníze. Lze se jen dívat.

Americká centrální banka je zamrzlá v pásmu 3,5 až 3,75 % a finanční trh začíná oceňovat spíše zvýšení sazeb než jejich snížení. Skutečný tlak je ale u čerpacích stanic. Benzin stojí v celonárodním průměru 4,56 dolaru za galon, v Kalifornii 6,14 dolaru. To je podle AAA nejvyšší květnová úroveň v historii.

Když cena benzinu vystřelí vzhůru, inflace ji následuje. Proto je Fed paralyzovaný, ne opatrný.

Koktejlový večírek na ministerstvu financí

Podívejme se na místnost, která dnes nastavuje cenu peněz. Scott Bessent na ministerstvu financí je člověk z hedgeových fondů. Oceňuje váš dům v reálném čase a pravděpodobně na něj má short pozici.

Kevin Warsh, nový šéf Fedu potvrzený v Senátu poměrem 54 ku 45, tedy nejtěsnějším hlasováním o předsedovi Fedu v historii, kdysi volal po změně režimu v centrální bance, kterou nyní sám vede.

Mezitím na ně prezident Donald Trump ještě před úsvitem píše příspěvky na Truth Social. To je ta místnost. Dobře se vyspěte.

Diverzifikovaná portfolia a další pohádky

Vaše penzijní portfolio je diverzifikované. Ve finančním žargonu to znamená: „Prodělali jsme to různými zajímavými způsoby.“

Třicetiletá hypotéka nyní v průměru dosahuje 6,51 %, což je nárůst o 15 bazických bodů za jediný týden.

Počet firemních bankrotů podle kapitoly 11 ve Spojených státech v dubnu meziročně vzrostl o 42 %. Počet menších firemních bankrotů podle Subchapter V vzrostl o 46 %. Tato čísla přišla ve stejný den, kdy index S&P 500 vytvořil nové historické maximum.

Delikvence na kreditních kartách jsou na úrovních známých z velké recese a zabavování aut u subprime dlužníků je nejvyšší od roku 2009.

Dluhopisoví investoři už to vědí

Ropa prudce vzrostla po začátku íránského konfliktu a výnosy firemních dluhopisů s ratingem BBB zatím nereagovaly. Protože zpočátku nikdy nereagují. Náklady na financování pro každou americkou firmu s ratingem BBB se ale v druhé polovině roku 2026 přecení výše.

ETF iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF, index S&P BDC i trh pákových úvěrů klesají. Všechny tři segmenty obvykle rostou spolu s akciemi. Teď nerostou.

Když se úvěrový trh a akcie rozcházejí takto zřetelně, úvěrový trh má pravdu ve čtyřech případech z pěti. Lidé, kteří půjčují peníze, přicházejí o práci, když se mýlí. Lidé, kteří kupují akcie, přicházejí o práci, když jsou příliš brzy. Hádejte, která skupina lépe rozumí slonovi.

Vyberte si dveře. Všechny jsou past

Fed má před sebou troje dveře a u hlavy pistoli.

Dveře číslo jedna: sazby ponechá beze změny. Pravděpodobnost odhaduji na 60 %. Inflace je příliš vysoká na snížení sazeb, ale ekonomika příliš křehká na jejich zvýšení. Fed tedy zamrzne a bude tomu říkat závislost na datech. Bankroty budou pozvolna růst a ekonomika bude pomalu krvácet.

Dveře číslo dvě: Fed sazby zvýší. Pravděpodobnost 25 %. Warsh usoudí, že důvěryhodnost stojí za recesi, a akcie konečně pochopí vzkaz. Zlom bude rychlý.

Dveře číslo tři: Fed sazby sníží. Pravděpodobnost 15 %. Nejprve se něco rozbije a centrální banka začne snižovat sazby přímo do prostředí benzinu za pět dolarů. Americký dolar dostane zásah a zlato vystřelí vzhůru.

Podívejte se na ty troje dveře ještě jednou. Všechny vedou do stejné místnosti.

Vlastněte to, co vám platí, když dolar neplatí

Neříkám vám, co máte kupovat. Říkám vám, co vlastním já.

Zlato a stříbro, protože každé z výše uvedených řešení znehodnocuje dolar, jen různou rychlostí. Vlastním bitcoin, na uzlu, který provozuji sám, ze stejného důvodu, z jakého by si člověk v roce 1933 přál, aby si nechal zlato ve sklepě místo toho, aby ho odevzdal americkému ministerstvu financí. Vlastním komodity obecně, protože tak vypadá inflace, když ji přestanete označovat za přechodnou.

Z akcií držím Canadian Natural Resources, Exxon Mobil, Chevron a Cheniere Energy. Jsou to firmy, které dostávají zaplaceno více, ne méně, když ropa prudce roste a Hormuzský průliv je v titulcích. Dále obranný sektor, protože íránský konflikt nekončí a objednávkové knihy to ukazují.

Na výnosové křivce amerických státních dluhopisů bych raději půjčil Strýčkovi Samovi na dva roky než na třicet. To není doporučení. To je přiznání.

Tři strany, jedno tělo, jeden dluhopisový trh

Prezident může dluhopisovému trhu lichotit, nebo jím být převálcován.

Slon má tři strany a jedno tělo. Prezident může dluhopisovému trhu lichotit, nebo ho dluhopisový trh srovná se zemí. Fed může snížit sazby a živit inflaci, nebo je držet vysoko a živit bankroty. Spotřebitel může vstřebat benzin za pět dolarů, nebo ho vstřebávat přestane. Vyberte si stranu. Tělo půjde tam, kam ho potáhne dluhopisový trh.

Berkshire Hathaway oznámila 2. května hotovost ve výši 397 miliard dolarů. Jde o rekord, a to v prvním čtvrtletí Grega Abela v křesle, které dříve patřilo Warrenu Buffettovi.

Nejbohatší starý muž z Omahy a jeho vybraný nástupce nepředpovídají krach. Sedí na hromadě hotovosti velikosti malé země a čekají na slevu. To je rozdíl. Dluhopisový trh vám právě řekl, co se blíží.

Charlie Garcia, zakladatel a řídící partner R360

Lem edit

Biztweet, podpořte nás nákupem v našem eshopu

Máte zájem o informační zpravodajský servis z investičního prostředí, nebo analýzu trhu na klíč podle Vašich požadavků? Napište na kontakt@businesspr.eu

Pokud považujete texty Biztweetu za přínosné, věnujte jakýkoliv dar na tomto linku, získate předplatné