Proč bitcoin potřebuje klesnout ještě o dalších 20 %, aby vůbec stál za pozornost
Férová hodnota kryptoměny je nyní zhruba 55000 dolarů.
Bylo by zcela pochopitelné, kdyby Claude Erb vzkázal kryptoguruům: „Říkal jsem vám to.“
Erb je bývalý portfolio manažer komodit ve společnosti TCW Group, jehož model férové hodnoty bitcoinu byl opakovaně odmítán jako beznadějně nerelevantní. Například loni v říjnu se bitcoin obchodoval nad 125000 dolarů — více než dvojnásobek férové hodnoty 53000 dolarů podle Erbova modelu v té době.
Jaký rozdíl dokáže udělat pět měsíců: Bitcoin se nyní obchoduje pod 70000 dolary. A navíc, vzhledem k malému počtu dalších bitcoinů vytěžených od loňského října, se nejnovější odhad férové hodnoty podle Erbova modelu nyní pohybuje kolem 55000 dolarů.
Jak férově ocenit bitcoin
Erbův model férové hodnoty vychází z tzv. Metcalfova zákona, který předpokládá, že hodnota sítě je úměrná druhé mocnině počtu členů této sítě. Sám ochotně přiznává, že model má slabiny: někteří investoři vlastní více než jeden bitcoin, jiní jen zlomek, a některé bitcoiny byly navždy ztraceny. Počet existujících bitcoinů tedy není přesně totéž co počet členů bitcoinové „sítě“.
Během několika let, kdy jsem tento jeho model férové hodnoty ve svých sloupcích průběžně zmiňoval, Erb opakovaně zdůrazňoval, že jeho model je užitečný především jako „konverzační kotva“ při diskusi o férové hodnotě bitcoinu. V nedávném rozhovoru šel Erb jen tak daleko, že tvrdil, že ve světle nedávných událostí se jeho model jeví jako lepší „konverzační kotva“ než mnohé jiné modely férové hodnoty, které kryptoguruové používali k obhajobě astronomických valuací — jako například bitcoin coby měna, bitcoin jako zajištění proti inflaci, bitcoin jako digitální zlato a podobně.
Erb se domnívá, že možná nejdůležitější investiční lekcí z nedávné zkušenosti s bitcoinem je, že oceňovací model není vyvrácen tím, že se tržní ceny obchodují výrazně nad nebo pod férovou hodnotou. Naopak je zcela očekávatelné, že tržní ceny budou divoce kolísat na obě strany kolem férové hodnoty — nejen u bitcoinu, ale u každého investovatelného aktiva.
Za poslední dekádu se například poměr skutečné ceny bitcoinu k Erbovu odhadu férové hodnoty pohyboval od maxima 4,3 až po minimum 0,3. To je podobné odchylce CAPE poměru akciového trhu vůči jeho historickému průměru — od maxima 2,5 po minimum 0,3.
Čtěte také:
Tyto nenápadné akcie spojují potenciál rychlého růstu tržeb a ceny
Softwarové akcie s potenciálem vyrůst až o 75 %. Je pro ně správný čas?
Implicitní tvrzení oceňovacího modelu zní, že bez ohledu na to, jak daleko či jak dlouho se ceny mohou odchýlit, nakonec se vrátí k férové hodnotě. Na rozdíl od jiných modelů férové hodnoty bitcoinu, které se v průběhu let objevily, model založený na Metcalfově zákoně tímto testem prochází.
Důsledkem Erbovy investiční lekce je i to, že když se aktivum, které se dříve odchýlilo od férové hodnoty, začne postupně k férové hodnotě vracet, neexistuje záruka, že se tam zastaví. Vezměme si medvědí trh bitcoinu v letech 2018–2019, který stlačil poměr skutečné k férové hodnotě z téměř 4,0 pod 0,5. Následná rally tento poměr vytáhla z úrovní pod 0,5 až na maximum nad 2,0. V současnosti se tento poměr pohybuje zhruba kolem 1 : 1.
I tak ale neexistuje jistota, že se medvědí trh bitcoinu zastaví na úrovni férové hodnoty.
Mark Hulbert je pravidelným přispěvatelem MarketWatch
Lem edit
Biztweet, podpořte nás nákupem v našem eshopu
Máte zájem o informační zpravodajský servis z investičního prostředí, nebo analýzu trhu na klíč podle Vašich požadavků? Napište na kontakt@businesspr.eu
Pokud považujete texty Biztweetu za přínosné, věnujte jakýkoliv dar na Číslo účtu 1027300577/5500 IBAN: CZ1455000000001027300577 BIC/SWIFT: RZBCCZPP