Riziko pro trhy: Obchod s umělou inteligencí je závislý na OpenAI

„Buďte opatrní.“ To je rada profesionála z Wall Street, zatímco AI vyvolává vlnu dluhových emisí a odpor spotřebitelů.

Téměř 400 miliard dolarů letos technologičtí giganti investují do umělé inteligence a stovky miliard mají přijít v příštím roce.

Podle jednoho veterána z Wall Street však osud celého obchodu s AI čím dál více závisí na jediné firmě, což podle něj může vést k problémům, pokud se objeví první trhliny.

Tou firmou je OpenAI, která byla středem nových mnohamiliardových dohod, čímž si dále upevnila svou klíčovou roli v aktuálním boomu AI – boomu, který de facto odstartovala před téměř třemi lety spuštěním ChatGPT. Přestože tyto dohody signalizují důvěru v trh s AI, někteří na Wall Street varují, že by se mohla vytvořit dluhová bublina, protože technologické firmy se cítí pod tlakem utrácet, aby nezůstaly pozadu.

Společnost Oracle Corp. například nedávno vydala dluhopisy v hodnotě 18 miliard dolarů, aby financovala výstavbu datových center, poté co uzavřela dohodu s OpenAI údajně v hodnotě 300 miliard dolarů. A CoreWeave Inc., která oznámila rozšíření dohody o poskytování AI infrastruktury OpenAI, je už nyní vysoce zadluženou AI firmou, s poměrem čistého dluhu k EBITDA ve výši 5,1x.

„Potřebují peníze, aby to celé mohli rozjet dál,“ říká Ted Mortonson, výkonný ředitel ve společnosti Baird, o OpenAI – a dodává, že firma vykazuje výrazně záporný volný peněžní tok, zatímco utrácí za věci jako akvizice startupu io od designéra iPhonu Jonyho Ivea za 6,5 miliardy dolarů (oznámeno v květnu 2025).

Mezitím firmy jako Alphabet a Microsoft, které dříve generovaly obrovský volný peněžní tok, podle Mortonsona nyní zaznamenávají jeho zhoršování kvůli intenzivním investicím do AI. Cloudoví giganti plánují letos utratit za AI zhruba 380 miliard dolarů, přičemž Mortonson očekává, že příští rok to bude 700 miliard nebo i více.

Jediný způsob, jak tolik utratit, říká Mortonson pro MarketWatch, je vydávání dluhu. A to je potenciálně rizikové, protože celý boom AI stojí na schopnosti OpenAI pokračovat ve výdajích a růstu.

„Hlavním hráčem v tomhle všem je OpenAI – a pokud OpenAI zakolísá, zakolísá celý obchod s AI,“ říká Mortonson, který má za sebou více než 30 let v předních investičních bankách a kombinuje vojenské i inženýrské zkušenosti při radách klientům v oblasti technologií.

Mortonson poukázal na nedávný prodej dluhopisů Oracle za 18 miliard dolarů, který označil za „kreativní“, protože zahrnoval i 40leté splatnosti – navzdory nepředvídatelnosti technologického odvětví. Klienti se podle něj obávají možné „dluhové bubliny“, protože mnoho současných dohod stojí na možná příliš optimistických předpokladech.

Dopad na širší trh

Další riziko spojené s OpenAI je podle Mortonsona to, že její vzestup měl dopad i mimo technologický sektor – např. na společnosti jako Caterpillar a Cummins, které díky vlně AI těží i ve výrobě a energetice.

„Řekněme, že OpenAI pozastaví zadlužování nebo nezíská další financování. Celý tento vliv napříč trhem začne chřadnout,“ říká Mortonson.

Očekávání jsou vysoká, dodává – zejména kvůli neustálým tiskovým zprávám o výstavbě datových center za miliardy dolarů. Tyto zprávy hýbou trhem, ale je tu nejistota, jak rychle se skutečně promění v příjmy.

„Ukažte mi peníze a ukažte mi datové centrum, to je klíčové,“ říká Mortonson. „Je to závod o připojení k elektřině,“ dodává – tedy o to, jak rychle bude nový objekt napojen na síť a začne dostávat energii.

Prozatím, pokud firmy nestaví, „jsou v háji“, říká Mortonson – a to žene potřebu utrácet, i když to znamená vydávat další dluhopisy.

Jsme na vrcholu nafouknutých očekávání

Podle tzv. Gartnerovy křivky – modelu, který ukazuje, jak se technologie vyvíjejí a přijímají – je nyní technologický sektor na „vrcholu přehnaných očekávání“, kde „jsme naceněni na dokonalost a nikdo se nedívá za roh na rizika.“ Návratnost investic do generativní AI se podle něj projeví – ale až za 2–3 roky.

„Buďte opatrní“

Na otázku, jakou radu nyní dává investorům, Mortonson odpověděl dvěma slovy: „Buďte opatrní.“ Dluh je podle něj jen jedním ze čtyř důvodů k opatrnosti.
Další důvod: rostoucí ceny energií po celé zemi, které podle něj znamenají, že „spotřebitelé dostávají na frak“. Zároveň je tempo výstavby datových center „historické“ – což by podle něj mohlo ještě zhoršit tlak na disponibilní příjem domácností.

To vytváří odpor spotřebitelů vůči AI – od lidí, kteří si „nevyžádali“ autonomní řízení, kryptoměny ani generativní AI, ale nyní čelí rostoucím účtům za elektřinu kvůli zvýšené poptávce AI po energiích.

Čtěte také: 

ESRS: Nutný krok k udržitelnosti, nebo bariéra konkurenceschopnosti?

ESG trh: Příležitost pro české firmy, nebo nová regulační zátěž?

20 akcií, které stojí za zvážení, pokud hledáte alternativy k S&P 500

Podobný argument uvedli také analytici z Bernstein ve své zprávě o americké energetické síti, která podle nich po desetiletí stagnace nyní začíná prudce růst. Očekávají, že spotřebitelé brzy začnou vinit za ceny elektřiny energetické společnosti, hyperscalery (velké provozovatele datových center) a vládu. Upozornili také na to, že američtí politici si rostoucích nákladů na plyn a elektřinu začínají všímat. Wall Street podle Mortonsona neví, jak tento odpor spotřebitelů započítat do očekávání.

Další rizika

Mortonson se dále obává možného nedostatku komponent, který by mohl být limitem pro další rozvoj AI:„Nvidia tlačí vysoce výkonné výpočetní technologie jako žádná firma v historii,“ říká. „To jsou technologie, které se právě dostávají do mainstreamu – ale dodavatelský řetězec na to není připraven.“

A pak je tu to, co Mortonson vnímá jako „tření“ mezi přístupem institucionálních klientů a tím, jak se na současném trhu chovají retailoví obchodníci. Jeho klienti mají obavy z možné pauzy a korekce a někteří už prodávají zisky. Trh ale podle něj stále funguje „jako kasino“, protože retailoví obchodníci se snaží vydělat tím, že naskakují do akcií s vysokým podílem krátkých pozic (short interest).

„Trh se neuklidní, dokud tito drobní obchodníci, kteří jsou v podstatě denní spekulanti, nebudou vymazáni,“ řekl Mortonson.

 

Britney Nguyen je technologická reportérka zaměřující se na Nvidia, čipy a umělou inteligenci

lem edit, Biztweet, podpořte nás nákupem v našem eshopu

Máte zájem o informační zpravodajský servis z investičního prostředí, nebo analýzu trhu na klíč podle Vašich požadavků? Napište na kontakt@businesspr.eu

Pokud považujete texty Biztweetu za přínosné, věnujte jakýkoliv dar na Číslo účtu 1027300577/5500 IBAN: CZ1455000000001027300577 BIC/SWIFT: RZBCCZPP